金年會官網(wǎng)注冊17日機(jī)構(gòu)強(qiáng)推買入 6股極度低估事件：1、4月2日，貴州茅臺600519）發(fā)布《2023年年度報告》，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1476.94億元，同比增長19.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤747.34億元，同比增長19.16%；基本EPS59.49元/股，同比增長19.16%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率34.19%，同比提高3.93pct。2、近期公司核心大單品飛天茅臺價格短期下跌較多，引起市場波動和廣泛關(guān)注。

　　業(yè)績超預(yù)期兌現(xiàn)，維持強(qiáng)勁勢能，增長質(zhì)量高。Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入444.25億元，同比增長20.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤218.58億元，同比增長19.3%。2024年春節(jié)時間較晚，公司Q4依然保持較高增速，其中營業(yè)收入同比增漲超過20%為2019年來同期最高。公司全年毛利率/凈利率分別為91.96%和52.49%，同比分別+0.09和-0.19pct，整體保持平穩(wěn)；費(fèi)用率方面銷售費(fèi)用率有較大提升同比提高0.50pct至3.09%，為2020年以來最高，主要為廣告宣傳及市場拓展費(fèi)用較上年增加7.53億(+26.1%)。全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為665.93億元，年末合同負(fù)債為141.26億元，基本保持穩(wěn)定。

　　馬太效應(yīng)極端演繹，關(guān)注行業(yè)格局變化和稀缺成長標(biāo)的。據(jù)酒業(yè)家數(shù)據(jù)，2023年全國醬酒銷售收入合計2300億元，較上年增加200億元；同年貴州茅臺酒類銷售收入達(dá)到1472億元，較上年增加234億元。體量上公司在醬酒行業(yè)占比超6成，增量上公司幾乎代表了行業(yè)增長。茅臺1935單品上市兩年銷售突破百億，是這兩年最受矚目的“行業(yè)奇跡”。馬太效應(yīng)極端演繹，茅臺主動發(fā)力將加劇行業(yè)分化，增長空間或?qū)⒓铀俚瓜蛏贁?shù)頭部品牌。

　　茅臺酒穩(wěn)定增量，系列酒結(jié)構(gòu)升級，營銷改革繼續(xù)深化。分產(chǎn)品，2023年，茅臺酒全年銷售1265.89億元，同比增長17.4%；其他系列酒全年銷售206.30億元，同比增長29.43%。茅臺酒銷量同比增長11.1%，噸價同比提高5.7%；其他系列酒銷量同比增長2.9%，噸價同比提高25.7%。分渠道，2023年，批發(fā)代理全年收入799.86億元，同比增長7.5%；直銷全年收入672.33億元，同比增長36.2%，其中i茅臺實(shí)現(xiàn)銷售223.74億元，同比增長88.3%，毛利率達(dá)到96.09%。公司直銷占比達(dá)到45.7%，較上年進(jìn)一步提高5.8pct。

　　供需關(guān)系決定價值基礎(chǔ)，公司自身成長性無需過度擔(dān)憂，建議更多關(guān)注公司動態(tài)對行業(yè)產(chǎn)生的影響。據(jù)第一財經(jīng)，近期公司核心大單品飛天茅臺價格短期下跌較多，引起市場波動和廣泛關(guān)注，原因主要有以下：1)白酒消費(fèi)進(jìn)入淡季，批價有自然下行規(guī)律；2)今年投放節(jié)奏較往年稍快，短期供求關(guān)系發(fā)生變化；3)375ml巽風(fēng)茅臺酒以及其他渠道飛天茅臺投放，引起價格比較；4)經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響需求擔(dān)憂。公司積極發(fā)聲迅速平息風(fēng)波，目前飛天批價已有明顯回升。本周行情顯示，該風(fēng)波對其他酒企的影響更甚于茅臺自身。我們認(rèn)為，1)供需關(guān)系大前提不會改變；2)公司有意愿也有能力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)價；3)公司仍是行業(yè)內(nèi)最具成長確定性的標(biāo)的。

　　在醬酒產(chǎn)銷量占比偏低和公司品牌第一高度難以撼動的背景下，飛天茅臺供需偏緊的基本狀態(tài)中短期不會改變。過去幾年受疫情和i茅臺上線等因素影響，也曾出現(xiàn)過批價短期大幅波動的情況，皆因市場預(yù)期發(fā)生變化，之后隨著預(yù)期恢復(fù)穩(wěn)定，批價企穩(wěn)回升。受預(yù)期影響的主要是以黃牛群體為主的投資需求，經(jīng)銷商群體利潤空間穩(wěn)定且團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，是穩(wěn)價的核心力量。新管理層上任后，已證明其能夠協(xié)調(diào)兼顧業(yè)績增長的實(shí)現(xiàn)、市場預(yù)期的穩(wěn)定、以及消費(fèi)屬性的回歸。4月9日召開的茅臺集團(tuán)黨委(擴(kuò)大)會表示，區(qū)域黨建、一盤棋、終端建設(shè)等工作有序推進(jìn)，市場表現(xiàn)符合預(yù)期，一季度主要目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了開門紅，重點(diǎn)任務(wù)實(shí)現(xiàn)了開局好。公司既是行業(yè)最具確定性的基石，也在發(fā)揮能動性成為影響行業(yè)的α，公司自身成長性無需過度擔(dān)憂，金年會官網(wǎng)登錄建議更多關(guān)注公司動態(tài)對行業(yè)產(chǎn)生的影響。

　　投資建議：公司聚焦集團(tuán)公司“雙翻番、雙鞏固、雙打造”戰(zhàn)略目標(biāo)和年度既定目標(biāo)任務(wù)，各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的良好態(tài)勢。作為高端名酒的代表，公司具有獨(dú)一無二的品牌勢能，在行業(yè)調(diào)整期展現(xiàn)出優(yōu)秀的業(yè)績穩(wěn)定性和市場影響力，并有望長期受益于高端化和香型紅利帶來的行業(yè)結(jié)構(gòu)性發(fā)展機(jī)會。在新管理層的領(lǐng)導(dǎo)和改革下，公司不斷發(fā)生積極變化。我們預(yù)測公司2024-2026年EPS為69.80、80.94、94.68元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE倍數(shù)為23.4x、20.2x、17.3x，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：價格走勢不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；銷量不及預(yù)期；食品安全問題；市場波動風(fēng)險；消費(fèi)稅政策可能發(fā)生變化。

　　事件 公司發(fā)布2023年年報。2023年公司實(shí)現(xiàn)營收201.14億元/-2.2%。歸母凈利潤32.00億元/-0.9%；扣非歸母凈利潤31.82億元/+0.5%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額36.94億元/+5.5%。金年會官網(wǎng)基本EPS為2.74元/股，同比下降1.1%；加權(quán)平均ROE為22.80%/-4.45pct。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣12元(含稅)，現(xiàn)金分紅比例43.7%。 單季度看，23Q4公司實(shí)現(xiàn)營收58.05億元，同比增長11.7%；歸母凈利潤為9.13億元，同比增長16.7%；扣非歸母凈利潤9.29億元，同比增長21.9%。 簡評 23年整體量減價增，23Q4拐點(diǎn)向上、量價齊升。23年公司營收201.14億元，同比下降2.2%(美元口徑約下降6%)，全年銷量為1.9億雙/-13.9%，ASP為105.8元/雙，同比+13.5%(美元口徑+8.7%)，主要系高單價客戶銷售占比提升。單季度看，23Q4公司實(shí)現(xiàn)營收58.05億元，同比增長11.7%；銷量為0.54億雙/+5.2%，ASP為107.3元/雙，同比+6.2%。 前兩大客戶穩(wěn)健，新興&潛力客戶增長迅速。23年公司前五大客戶營收分別為76.1億元/-4.0%、40.6億元/+2.6%、23.7億元/-30.7%、14.0億元/-37.1%、11.3億元/-9.8%，營收占比合計82.4%/-8.9pct，前兩大客戶表現(xiàn)相對穩(wěn)健，第3-5名客戶訂單受去庫影響下滑幅度較大。來自其他客戶(除前五大客戶以外，如亞瑟士、ON、銳步等)營收合計為35.5億元/+97.3%，營收占比提升至17.6%，增速亮眼、貢獻(xiàn)增量。 持續(xù)推進(jìn)海外制造基地布局，產(chǎn)能充足且具備向上彈性。23年公司產(chǎn)能2.21億雙/-7.2%，產(chǎn)能利用率86.7%/-4.2pct。23年末員工人數(shù)15.8萬人/+1.6%,。2024年上半年，公司預(yù)計越南的兩家新建工廠(一家成品鞋工廠和一家鞋面、鞋底等半成品工廠)、印度尼西亞一家新建工廠(成品鞋工廠)將逐步投產(chǎn)，除新工廠外，原有工廠通過招工、工人班次調(diào)整等方式具備生產(chǎn)彈性、產(chǎn)能充足。 毛利率微降、凈利率微升，整體盈利能力保持穩(wěn)定。23年公司整體毛利率25.59%/-0.27pct，凈利率15.91%/+0.22pct；單季度看，23Q4公司毛利率26.37%/+0.62pct，凈利率15.73%/+0.67pct。費(fèi)用端，23年公司銷售費(fèi)用率為0.35%/-0.03pct，管理費(fèi)用率為3.43%/-0.33pct，研發(fā)費(fèi)用率為1.54%/+0.12pct，財務(wù)費(fèi)用率為-0.44%/-0.13pct。薪酬費(fèi)用同比下降帶動銷售、管理費(fèi)用率回落，財務(wù)費(fèi)用率下降主要系購買定期存款的利息收入增加。 盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為233.0、268.5、301.4億元，同比增長15.8%、15.2%、12.3%；歸母凈利潤分別為37.1、42.9、48.1億元，同比增長16.0%、15.4%、12.3%；對應(yīng)P/E為19.8x、17.2x、15.3x，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：1)大客戶訂單風(fēng)險：公司前五大客戶占公司收入超80%，均為海外品牌，目前海外客戶仍處于去庫存周期，在海外高通脹環(huán)境下，加息可能影響需求，對于公司訂單產(chǎn)生不利影響，影響公司收入和產(chǎn)能利用情況；2)新客戶開拓不及預(yù)期：公司積極開拓具備增長潛力的新品牌客戶，如果新客戶開拓不及預(yù)期將對公司新工廠產(chǎn)能利用產(chǎn)生不利影響，影響公司收入和制造效率；3)新產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期：公司新產(chǎn)能位于越南、柬埔寨等地區(qū)，面臨風(fēng)險，影響產(chǎn)能投放及產(chǎn)品利用率。

　　報告關(guān)鍵要素: 2024年4月14日，公司發(fā)布2023年年度報告。2023年全年，公司實(shí)現(xiàn)營收112.63億元(同比+32.42%)，歸母凈利潤20.40億元(同比+41.60%)，扣非歸母凈利潤18.70億元(同比+38.29%)。其中，2023Q4實(shí)現(xiàn)營收26.22億元(同比+40.88%)，歸母凈利潤3.84億元(同比+39.69%)，扣非歸母凈利潤3.68億元(同比+27.72%)。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25元(含稅)。 投資要點(diǎn):公司2023年全年?duì)I業(yè)收入突破百億,2024Q4業(yè)績增速環(huán)比明顯提升。 2023年全年，公司實(shí)現(xiàn)營收112.63億元(同比+32.42%)，歸母凈利潤20.40億元(同比+41.60%)，扣非歸母凈利潤18.70億元(同比+38.29%)。其中2023Q4單季度公司營收/歸母凈利潤分別同比+40.88%/+39.69%至26.22/3.84億元，增速環(huán)比2023Q3表現(xiàn)進(jìn)一步提速；扣非歸母凈利潤同比增加27.72%至3.68億元。 第二曲線顯露鋒芒，全國化布局持續(xù)推進(jìn)：2023年，公司繼續(xù)在廣東區(qū)域?qū)嵭腥谰呗圆⑼瑫r積極開拓全國市場，500ml金瓶銷量持續(xù)提升帶動公司的銷售收入穩(wěn)定增長，按銷售金額排名成為中國市場飲料單品SKU第三位。據(jù)尼爾森IQ公開發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年東鵬特飲在中國能量飲料市場中銷售量占比由2022年末的36.70%提升至43.02%，排名保持第一；銷售額占比由2022年末的26.62%提升至30.94%，排名穩(wěn)居第二。分產(chǎn)品看，公司核心產(chǎn)品東鵬特飲銷售收入為103.36億元，同比增長26.48%；其他飲料銷售收入為9.14億元，同比增長186.65%，占比同比增加4.37pcts至8.12%，第二曲線顯露鋒芒。其中東鵬大咖“生椰拿鐵”、東鵬補(bǔ)水啦“青檸口味”、無糖茶“烏龍上茶”等第三季度推出的新品在市場上取得良好反響，進(jìn)一步擴(kuò)寬公司消費(fèi)群體。分區(qū)域看，2023年全國區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入60.24億元，同比增長41.40%，占比同比增加3.37pcts至53.54%，全國化布局持續(xù)推進(jìn)。其中西南/華北區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)收11.15/10.10億元，同增64.71%/64.83%，金年會官網(wǎng)登錄遠(yuǎn)超全國平均增速。分渠道看，經(jīng)銷/直營/線%/44.48%。截至2023年年末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為2981個，較2022年末增長7.27%。 毛利率持續(xù)上升，費(fèi)用管控得當(dāng)帶來利潤釋放。2023年公司毛利率為43.07%，同比+0.74pcts；主要得益于聚酯切片等原材料采購價格較2022年同期下降較多，抵銷白砂糖價格上漲帶來的影響，帶動毛利率整體上升。同時費(fèi)用管控得當(dāng)帶來利潤釋放，2023年公司凈利率為18.11%，同比+1.17pcts。其中由于職工薪酬增加以及冰柜投放、廣告投放等宣傳推廣費(fèi)用增加，銷售費(fèi)用同比增長34.94%；由于管理人員工資、信息化建設(shè)投入增加，管理費(fèi)用同比增長44.25%，但銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為17.36%/3.27%，與上年基本持平。財務(wù)費(fèi)用同比減少94.43%，主要系利息收入大幅增加。 盈利預(yù)測與投資建議：公司發(fā)力廣告投入提升品牌美譽(yù)度，以廣東為大本營進(jìn)行渠道精耕，同時推進(jìn)全國化發(fā)展戰(zhàn)略，搶占市場份額。在飲料領(lǐng)域全面實(shí)施多品類產(chǎn)品矩陣戰(zhàn)略，積極打造第二成長曲線%以上的經(jīng)營目標(biāo)，我們判斷大概率能完成經(jīng)營目標(biāo)，金年會官網(wǎng)根據(jù)最新數(shù)據(jù)調(diào)升盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為25.57/32.00/38.83億元(調(diào)整前為2024-2025年歸母凈利潤為25.91/31.96億元)，每股收益分別為6.39/8.00/9.71元/股，對應(yīng)2024年4月15日收盤價的PE分別為30/24/20倍，維持“增持”評級。

　　事件：索菲亞002572）發(fā)布2024Q1業(yè)績預(yù)增公告：2024Q1預(yù)計實(shí)現(xiàn)營收19.85-21.66億元，同比+10-20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.57-1.88億元，同比+50-80%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.35-1.61億元，同比+50-80%，預(yù)計基本每股收益達(dá)0.16-0.20元/股。報告期內(nèi)公司整裝渠道、米蘭納品牌增速強(qiáng)勁，疊加2024年春節(jié)推遲、生產(chǎn)訂單同比去年充足和2023年低基數(shù)，營業(yè)收入雙位數(shù)增長。同時公司持續(xù)推行降本增效措施，并嚴(yán)控費(fèi)用，Q1凈利潤同比高增。 大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，米蘭納增速強(qiáng)勁 公司順應(yīng)整家定制需求，圍繞大家居戰(zhàn)略進(jìn)行品類擴(kuò)充升級，其中索菲亞品牌逐步推出櫥柜、系統(tǒng)門窗、衛(wèi)浴等全新品類，截至2023年底擁有經(jīng)銷商1812位，專賣店2727家，營業(yè)收入同比+10.96%；華鶴收入略有下滑，司米經(jīng)銷商與索菲亞重疊率進(jìn)一步降低，終端門店逐漸向整家轉(zhuǎn)型；米蘭納品牌定位大眾市場，截至2023年底共有經(jīng)銷商514位，專賣店514家，營業(yè)收入同比+47.24%。隨著米蘭納市場不斷下沉，預(yù)計將持續(xù)貢獻(xiàn)收入。 整裝渠道持續(xù)發(fā)力，降本增效成果顯著 2023年整裝渠道建設(shè)持續(xù)發(fā)力，營收同比+67.52%，截至2023年底整裝事業(yè)部已合作裝企221個，覆蓋185個城市及區(qū)域。24Q1公司整裝增速維持強(qiáng)勁增長，帶動收入上行，未來公司將持續(xù)開拓合作裝企，加快全品類布局。公司Q1持續(xù)降本增效，并嚴(yán)格控制費(fèi)用投入，成本降低的同時人效提升，利潤同比高速增長，預(yù)計24Q1凈利潤1.35-1.61億元，同比+50-80%。 多品牌、全品類、全渠道戰(zhàn)略卓有成效，維持“買入”評級 未來索菲亞零售有望依靠櫥柜、木門帶動客單價提升，整裝渠道維持高增，降本增效改善盈利，預(yù)計24-26年?duì)I業(yè)收入分別為131.26/146.95/164.29億元，同比分別+12.52%/+11.95%/+11.80%，歸母凈利潤分別為14.66/16.60/18.74億元，同比+16.23%/+13.24%/+12.90%，EPS分別為1.52/1.72/1.95元，3年CAGR為14.11%。公司多品牌、全品類、全渠道戰(zhàn)略卓有成效，給予24年13倍PE，目標(biāo)價19.79元，維持“買入”評級。

　　公司發(fā)布2023年年報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入423.59億元，同比-18.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.08億元，同比+4.61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.83億元，同比+11.18%。

　　有色金屬產(chǎn)量創(chuàng)新高，主要產(chǎn)品錫錠產(chǎn)銷雙增2023年，公司生產(chǎn)有色金屬總量34.71萬噸，產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高；其中，錫8萬噸，銅12.93萬噸，鋅13.47萬噸，銦錠102噸。分產(chǎn)品營收看，錫錠營收同比+10.67%，主因錫錠產(chǎn)品產(chǎn)銷雙增；錫材及錫化工產(chǎn)品營收同比分別為-62.96%、-71.12%，主因新材料公司及錫化工公司不再納入公司合并報表范圍；銅產(chǎn)品營收同比-0.01%，基本維持穩(wěn)定；鋅產(chǎn)品營收同比-12.81%，主因2023年鋅金屬價格波動下滑；供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營收同比-24.58%，呈壓縮趨勢。

　　資產(chǎn)減值損失回正/財務(wù)費(fèi)用下降，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長2023年公司銷售毛利率為9.15%，同比-0.47pct；其中，錫錠/鋅產(chǎn)品毛利率分別為11.73%/35.43%，分別同比下降0.75/11.32pct；金屬產(chǎn)品價格下行導(dǎo)致公司毛利承壓。主要得益于資產(chǎn)減值損失回正和財務(wù)費(fèi)用下降，公司歸母凈利潤同比+4.61%；其中，公司資產(chǎn)減值損失0.17億元，同比+10.03億元；財務(wù)費(fèi)用4.38億元，同比-1.10億元。

　　行業(yè)方面：供給端，緬甸佤邦曼相錫礦區(qū)加強(qiáng)停工管理，短期緬甸礦山復(fù)工進(jìn)度緩慢；需求端，全球半導(dǎo)體消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期明確，根據(jù)同花順300033）數(shù)據(jù)，2024年2月全球半導(dǎo)體銷售額同比+14.29%，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個月同比正增長；價格端，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至2024年4月15日，錫錠(Sn99.90)現(xiàn)貨含稅均價較年初已上漲21.08%，供需平衡改善下錫價中樞有望上移。

　　公司是全球錫原料供應(yīng)龍頭，有望受益于錫價中樞上移帶來的業(yè)績彈性。中性情景下，考慮到供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)未來壓縮以及2023年錫價下跌超出我們的預(yù)期，我們下調(diào)2024/2025年歸母凈利預(yù)測至20.43/24.81億元，給予2026年歸母凈利預(yù)測29.37億元，2024-2026年EPS分別為1.24/1.51/1.78元/股，對應(yīng)2024年P(guān)E為14.33X，維持公司的“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：緬甸復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期、半導(dǎo)體需求復(fù)蘇不及預(yù)期、市場價格波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險等。

　　事件：公司發(fā)布2024年一季度報告。 點(diǎn)評： 2024Q1電池出貨量和凈利潤保持增長。公司2024年一季度實(shí)現(xiàn)營收797.71億元，同比下降10.41%；歸母凈利潤105.1億元，同比增長7%。一季度公司電池銷量約95GWh，同比增長25%，其中動力電池占比超80%。營收下降主要系因?yàn)樵牧铣杀鞠陆?，電池價格相應(yīng)下行。研發(fā)費(fèi)用43.4億元，同比下降6.71%，同比小幅下降主要系因?yàn)椴牧蟽r格同比下降所致，研發(fā)費(fèi)用率5.44%，同比上升0.22pct。 電池單位盈利能力保持穩(wěn)定，現(xiàn)金流持續(xù)強(qiáng)勁。公司一季度毛利率26.42%，同比上升5.15pct，環(huán)比上升0.76pct。凈利率14.03%，同比上升2.71pct，環(huán)比上升0.62pct。電池單Wh利潤0.11元，基于價格聯(lián)動機(jī)制，單位盈利能力保持穩(wěn)定。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額283.58億元，同比增長35.25%，現(xiàn)金流持續(xù)強(qiáng)勁，主要系庫存管理能力提升及原材料價格下行節(jié)約了采購現(xiàn)金流支出。期末貨幣資金達(dá)2885.72億元，現(xiàn)金儲備充裕。 持續(xù)優(yōu)化庫存管理，存貨周轉(zhuǎn)率上升，產(chǎn)能利用率提升。公司持續(xù)加強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)，優(yōu)化庫存管理，一季度末庫存較上年末略微有所下降，存貨周轉(zhuǎn)率1.31次，同比提升。一季度末存貨余額進(jìn)一步下降至439.8億元，較上年末減少14.6億元。一季度末在建工程262.2億元，較上年末增加12億元，環(huán)比有所增加，主要系電池生產(chǎn)基地建設(shè)，未來公司將重點(diǎn)推進(jìn)海外項(xiàng)目建設(shè)，國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏將有所放緩。一季度產(chǎn)能利用率高于去年同期。 多元布局產(chǎn)品矩陣，海內(nèi)外市場共振，全球龍頭地位穩(wěn)固。公司產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)升級，多元布局差異化產(chǎn)品矩陣鞏固市場競爭力。隨著麒麟電池、M3P電池、神行超充電池量產(chǎn)，公司全球動力電池龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。 根據(jù)SNE統(tǒng)計，2024年1-2月公司全球動力電池出貨量市占率38.4%，同比提升4.8pct。根據(jù)動力電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024年1-3月公司國內(nèi)動力電池裝車量市占率48.93%，同比提升4pct。在儲能方面，公司堅(jiān)持品質(zhì)制勝，具備全生命周期成本競爭力和質(zhì)量競爭力。 投資建議：維持買入評級。預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為11.35元、13.67元、15.71元，對應(yīng)PE分別為17倍、14倍、13倍。動儲電池需求增長確定性高，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢和多元化產(chǎn)品布局，全球市占率穩(wěn)步提升，全產(chǎn)業(yè)鏈布局凸顯成本優(yōu)勢，盈利能力穩(wěn)健，維持買入評級。

　　風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險；儲能需求不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險。